中投網(wǎng)2025-04-16 08:57 來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究大腦
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揭秘未來十年財富風(fēng)向標：耐心資本如何重塑全球經(jīng)濟版圖？全球經(jīng)濟格局正在經(jīng)歷深刻變革，一種改變游戲規(guī)則的力量——耐心資本悄然崛起！這種以十年為周期布局的投資新范式，正以前所未有的方式重構(gòu)AI、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵賽道的競爭格局。
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在全球金融市場不斷發(fā)展的背景下，長期資本和耐心資本對于經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。國外在這方面積累了豐富的經(jīng)驗，尤其是在政策工具創(chuàng)新上。美國的《雇員退休收入保障法》以及中國在跨境投資便利化方面的探索(如QDLP/QFLP試點政策)，都為我們提供了深入研究和借鑒的范例。通過學(xué)習(xí)這些經(jīng)驗，中國能夠更好地完善自身的長期資本和耐心資本發(fā)展政策，促進金融市場的健康發(fā)展。
一、美國《雇員退休收入保障法》的借鑒意義
(一)嚴密的法律體系構(gòu)建
美國《雇員退休收入保障法》(ERISA)自1974年頒布后，經(jīng)過多次修訂完善，形成了一套嚴密的法律體系，規(guī)范了長期資本特別是養(yǎng)老金的運作。在養(yǎng)老金計劃設(shè)立方面，它對不同類型的養(yǎng)老金計劃有著細致的規(guī)定。以企業(yè)設(shè)立的固定收益型養(yǎng)老金計劃為例，明確要求企業(yè)需具備穩(wěn)定的財務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營能力。這一要求確保了養(yǎng)老金計劃的可靠性，避免企業(yè)因財務(wù)問題無法按時足額支付養(yǎng)老金，從而保障了參與者的權(quán)益。
(二)明確受托人職責(zé)
ERISA明確了受托人在養(yǎng)老金管理和運營中的核心地位和重要職責(zé)。受托人必須將參與者的利益放在首位，遵循謹慎人原則進行投資決策。這意味著在投資選擇時，受托人要進行全面深入的盡職調(diào)查。比如投資股票時，不僅要研究企業(yè)的財務(wù)報表、分析其市場競爭力，還要綜合考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢等多方面因素。通過這種嚴謹?shù)耐顿Y決策過程，確保養(yǎng)老金資產(chǎn)的合理配置和穩(wěn)健增值。
(三)嚴格的投資限制
為保障養(yǎng)老金資產(chǎn)的安全，ERISA對養(yǎng)老金的投資資產(chǎn)類別和比例進行了嚴格限制。規(guī)定養(yǎng)老金投資股票的比例上限一般不超過總資產(chǎn)的60%，投資高風(fēng)險的另類資產(chǎn)如對沖基金的比例通常不超過10%。這種限制有效避免了過度冒險投資，降低了養(yǎng)老金面臨的風(fēng)險，保證了養(yǎng)老金在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上實現(xiàn)增值。
(四)對中國的啟示
中國在長期資本立法過程中，可以充分借鑒ERISA的經(jīng)驗。一方面，構(gòu)建完善的受托人責(zé)任制度，明確養(yǎng)老金等長期資本管理機構(gòu)在投資決策、資產(chǎn)托管和信息披露等方面的責(zé)任和義務(wù)。投資決策時要充分考慮投資者的風(fēng)險承受能力、投資目標和期限，制定科學(xué)合理的投資策略;資產(chǎn)托管要確保資產(chǎn)安全獨立;信息披露要定期提供詳細準確的財務(wù)和投資信息。另一方面，建立嚴格的違規(guī)處罰機制，對違反受托人責(zé)任的行為進行嚴厲懲處，提高違法成本，維護市場的正常秩序。
二、跨境投資便利化：QDLP/QFLP與國際規(guī)則接軌
(一)試點政策現(xiàn)狀與需求
合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)和合格境外有限合伙人(QFLP)試點政策是中國在跨境投資領(lǐng)域的重要嘗試，已在上海、深圳、北京等地開展。隨著全球經(jīng)濟一體化的加深，中國需要進一步推動這些政策與國際規(guī)則接軌，提升跨境投資的便利化水平。
(二)拓寬投資范圍
國際上許多成熟市場，如美國、英國、新加坡等，對跨境投資的資產(chǎn)類別限制較少。以新加坡為例，投資者可自由投資全球范圍內(nèi)的多種資產(chǎn)，包括股票、債券、基金、房地產(chǎn)信托基金(REITs)、對沖基金等。中國可適當放寬QDLP/QFLP的投資范圍，逐步放開對國際對沖基金的投資限制，讓國內(nèi)投資者能夠參與更多元化的全球金融投資策略。同時，允許投資海外房地產(chǎn)信托基金，為投資者提供分享國際房地產(chǎn)市場收益的機會。
(三)簡化審批流程
國際通行的備案制或快速審批機制能有效提高資金出入境效率。新加坡對合格投資者的跨境投資審批流程簡潔高效，通常2-4周內(nèi)即可完成審批。中國可借鑒其經(jīng)驗，簡化現(xiàn)有的繁瑣審批程序。建立統(tǒng)一的跨境投資審批平臺，實現(xiàn)各部門信息共享，減少重復(fù)申報和審核環(huán)節(jié)。將部分審批事項由事前審批改為事后備案，對符合一定條件的投資項目實行快速審批通道，縮短QDLP/QFLP的審批周期，提高投資效率。
(四)加強國際合作與監(jiān)管
加強與國際監(jiān)管機構(gòu)的合作與信息共享是跨境投資便利化的重要保障。中國可與美國、歐盟、新加坡等主要經(jīng)濟體的監(jiān)管機構(gòu)建立定期溝通機制，分享跨境投資監(jiān)管經(jīng)驗和信息，共同制定跨境投資監(jiān)管規(guī)則。在反洗錢、反恐怖融資、防范金融風(fēng)險等關(guān)鍵領(lǐng)域加強合作，建立聯(lián)合監(jiān)管機制，確�？缇惩顿Y活動在合規(guī)的框架內(nèi)有序開展，維護金融市場的穩(wěn)定。
三、總結(jié)
國外在長期資本和耐心資本發(fā)展方面的政策工具創(chuàng)新，為中國提供了寶貴的經(jīng)驗。無論是美國《雇員退休收入保障法》對養(yǎng)老金運作的規(guī)范，還是國際上在跨境投資便利化方面的成熟做法，都值得中國深入學(xué)習(xí)和借鑒。通過合理借鑒這些經(jīng)驗，中國能夠完善自身的政策體系，促進長期資本和耐心資本的健康發(fā)展，提升金融市場的國際競爭力，為經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。
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