在人工智能與數(shù)據(jù)安全雙重浪潮的推動(dòng)下，DeepSeek大模型一體機(jī)作為國產(chǎn)化大模型落地的“黃金載體”，正以顛覆性姿態(tài)開辟全新市場(chǎng)賽道。這一技術(shù)產(chǎn)品并非漸進(jìn)式創(chuàng)新，而是由數(shù)據(jù)主權(quán)覺醒、國產(chǎn)算力崛起、政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)三大變量催生的爆發(fā)式機(jī)會(huì)點(diǎn)。其核心價(jià)值在于以“開箱即用”模式破解企業(yè)大模型應(yīng)用的算力成本、隱私合規(guī)與部署效率痛點(diǎn)，成為金融、政務(wù)、醫(yī)療等敏感領(lǐng)域智能化轉(zhuǎn)型的剛需基礎(chǔ)設(shè)施。
報(bào)告核心推薦價(jià)值：
唯一性：首個(gè)聚焦“大模型一體機(jī)”細(xì)分賽道的深度研究，覆蓋技術(shù)、政策與商業(yè)模式的交叉創(chuàng)新；
實(shí)戰(zhàn)性：基于50+企業(yè)案例，拆解金融、政務(wù)等核心場(chǎng)景的落地路徑與回報(bào)模型；
預(yù)見性：量化推演2027年國產(chǎn)替代臨界點(diǎn)與消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)邏輯，預(yù)判產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)方向。
對(duì)于尋求第二增長(zhǎng)曲線的科技企業(yè)與投資者而言，DeepSeek大模型一體機(jī)賽道既是技術(shù)自主可控的國家戰(zhàn)略支點(diǎn)，更是未來五年不可忽視的萬億級(jí)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。
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一、引言

在人工智能蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，大模型一體機(jī)市場(chǎng)成為科技企業(yè)角逐的新戰(zhàn)場(chǎng)。浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “浪潮信息”）作為全球領(lǐng)先的 IT 基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、方案和服務(wù)提供商，積極布局 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)領(lǐng)域。深入剖析其在此業(yè)務(wù)影響下的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)成效與未來走向意義重大。

二、浪潮信息在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)市場(chǎng)布局概述

浪潮信息憑借深厚的技術(shù)積累與市場(chǎng)敏銳度，迅速投身 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)市場(chǎng)。通過整合自身在服務(wù)器研發(fā)制造、系統(tǒng)集成等方面的優(yōu)勢(shì)，與 DEEPSEEK 緊密合作，推出適配不同行業(yè)場(chǎng)景需求的大模型一體機(jī)產(chǎn)品。其產(chǎn)品在算力性能、穩(wěn)定性以及模型適配性上具備一定特色，致力于為企業(yè)客戶提供高效、便捷的 AI 解決方案，以滿足各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與智能化升級(jí)過程中對(duì)大模型應(yīng)用的迫切需求。

三、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

• 流動(dòng)資產(chǎn)：在浪潮信息的資產(chǎn)構(gòu)成中，流動(dòng)資產(chǎn)占據(jù)重要地位。貨幣資金方面，近年來呈現(xiàn)一定波動(dòng)。2023 年因業(yè)務(wù)資金需求節(jié)奏等因素影響，貨幣資金期末較期初增加 104.49% ，這為企業(yè)開展 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)提供了必要的資金儲(chǔ)備，可用于研發(fā)投入、原材料采購及市場(chǎng)推廣等環(huán)節(jié)。存貨規(guī)模同樣值得關(guān)注，2023 年存貨期末較期初增加約 40%，主要源于公司經(jīng)營(yíng)備貨增加。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)推進(jìn)中，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的不確定性，提前儲(chǔ)備關(guān)鍵零部件等存貨，但較高的存貨占比也帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，如大額折舊、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。

• 非流動(dòng)資產(chǎn)：非流動(dòng)資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等對(duì)大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)也起著支撐作用。固定資產(chǎn)中的生產(chǎn)設(shè)備等是保障產(chǎn)品規(guī)�；�生產(chǎn)的基礎(chǔ)，而無形資產(chǎn)中的專利技術(shù)、軟件著作權(quán)等有助于提升產(chǎn)品技術(shù)含量與競(jìng)爭(zhēng)力。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，企業(yè)在研發(fā)投入帶動(dòng)下，無形資產(chǎn)有望持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)壁壘。

2. 負(fù)債結(jié)構(gòu)

• 短期負(fù)債：2023 年企業(yè)短期借款較期初減少 58.59%，但一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債較期初增加 1603.82%，從 1.16 億激增至 16.64 億元。這反映出企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，可能是為了匹配大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展需求，將部分短期債務(wù)轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期債務(wù)，以降低短期償債壓力，確保業(yè)務(wù)發(fā)展有穩(wěn)定資金支持。

• 長(zhǎng)期負(fù)債：長(zhǎng)期借款較期初增加 93.63%，顯示企業(yè)為滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張，如建設(shè)新生產(chǎn)線、加大研發(fā)力度等，積極尋求長(zhǎng)期融資。在大模型一體機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，長(zhǎng)期資金注入有助于企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展等方面保持競(jìng)爭(zhēng)力。

• 資產(chǎn)負(fù)債率：浪潮信息資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。雖然高負(fù)債意味著企業(yè)面臨一定償債壓力，但也表明企業(yè)善于利用財(cái)務(wù)杠桿推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，合理利用債務(wù)資金投入研發(fā)與市場(chǎng)開拓，若能成功搶占市場(chǎng)份額，提升盈利能力，將有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利潤(rùn)表分析

1. 營(yíng)業(yè)收入

• 總體趨勢(shì)：2023 年?duì)I業(yè)總收入為 658.67 億元，為近三年最低水平，自 2020 年以來營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)速度同比持續(xù)下降，2023 年達(dá)到最低點(diǎn)為 - 5%。從 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)角度看，其在 2023 年可能尚未形成規(guī)模效應(yīng)，對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)有限，且受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、上游核心零部件供應(yīng)緊張等因素影響，公司整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受阻。

• 業(yè)務(wù)細(xì)分：公司主要產(chǎn)品服務(wù)器及部件占業(yè)務(wù)收入 95% 以上，在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)中，服務(wù)器作為核心硬件載體，其收入變化與大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)緊密。2023 年服務(wù)器及部件營(yíng)業(yè)收入下降 37.1 億元，國內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降近 40 億元，一定程度上反映出大模型一體機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場(chǎng)推廣面臨挑戰(zhàn)，或因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出類似產(chǎn)品搶占市場(chǎng)份額，亦或是客戶對(duì)新產(chǎn)品接受度存在時(shí)滯。

2. 盈利情況

• 毛利率：企業(yè)毛利率長(zhǎng)期保持在 11% 左右，2023 年與中科曙光相比相差 16% 且差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)。一方面，浪潮信息采取以價(jià)換量策略，旨在快速打開大模型一體機(jī)市場(chǎng)，提升市場(chǎng)占有率；另一方面，也暴露出產(chǎn)品本身盈利能力較弱問題。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)中，可能由于成本控制不佳，如原材料采購成本高、研發(fā)投入產(chǎn)出效率低等，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率難以提升。

• 凈利率：近三年凈利率均小于 4%，與中科曙光大于 10% 且持續(xù)增高形成鮮明對(duì)比。浪潮信息收入主要依賴服務(wù)器部件，業(yè)務(wù)范圍相對(duì)單一，而中科曙光業(yè)務(wù)更為多元且毛利率較高。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)拓展中，若不能有效優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值，凈利率提升將面臨較大困難。

• 其他收益：2023 年其他收益較上期增長(zhǎng) 116.78%，達(dá) 7.17 億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例高達(dá) 39%。主要因本期收到專項(xiàng)補(bǔ)助增加，然而這一情況值得警惕。過度依賴政府補(bǔ)助維持利潤(rùn)水平，反映出企業(yè)核心業(yè)務(wù)盈利能力不足，在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展中，需盡快提升自身造血能力，減少對(duì)外部補(bǔ)助依賴。

（三）現(xiàn)金流量表分析

1. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：2021 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)大幅波動(dòng)，年報(bào)表明因加大備貨力度，存貨大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致現(xiàn)金流出增多。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)開展過程中，類似情況可能再次出現(xiàn)，如為滿足市場(chǎng)訂單需求，提前儲(chǔ)備大量芯片等原材料，占用大量資金。2024 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入僅 0.98 億元，凈現(xiàn)比不足 0.05，顯示企業(yè)盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力較弱，這對(duì)大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)投入與擴(kuò)張形成制約，企業(yè)需加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收與存貨管理，改善現(xiàn)金流狀況。

2. 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量：隨著 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，企業(yè)在投資活動(dòng)方面可能涉及新生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)設(shè)備購置等。若投資活動(dòng)現(xiàn)金流出大幅增加，表明企業(yè)積極布局未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但也需關(guān)注投資回報(bào)周期與回報(bào)率，避免因過度投資造成資金鏈緊張。

3. 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量：2023 年企業(yè)因資金需求增加，增加債務(wù)融資并改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入顯著。這為大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持，如利用長(zhǎng)期融資進(jìn)行技術(shù)升級(jí)、市場(chǎng)拓展等。但需合理規(guī)劃籌資規(guī)模與結(jié)構(gòu)，確保償債能力與資金使用效率平衡。

四、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)

（一）優(yōu)勢(shì)

1. 市場(chǎng)地位與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力：在服務(wù)器及相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域，浪潮信息在中國服務(wù)器市場(chǎng)份額顯著，服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率持續(xù)保持全球前列。其在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)中，依托強(qiáng)大的硬件制造能力與品牌影響力，產(chǎn)品具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在對(duì)服務(wù)器性能要求較高的行業(yè)客戶中具有吸引力，為財(cái)務(wù)狀況改善奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。

2. 技術(shù)研發(fā)實(shí)力：持續(xù)投入研發(fā)，2024 年研發(fā)投入 35.80 億元，同比增長(zhǎng) 12.72%，占比 3.12%，重點(diǎn)投向 AI 算力架構(gòu)與國產(chǎn)芯片適配。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)技術(shù)升級(jí)、性能優(yōu)化等方面提供技術(shù)保障，有助于推出更具競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品，提升市場(chǎng)份額與盈利能力，從長(zhǎng)期看對(duì)財(cái)務(wù)狀況有積極影響。

（二）劣勢(shì)

1. 盈利能力不足：毛利率、凈利率較低，且過度依賴政府補(bǔ)助，反映出產(chǎn)品盈利能力與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在問題。在大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)中，成本控制與產(chǎn)品附加值提升面臨挑戰(zhàn)，若不能有效改善，將影響企業(yè)長(zhǎng)期盈利水平與財(cái)務(wù)健康。

2. 現(xiàn)金流壓力：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入不佳，盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力弱，疊加應(yīng)收賬款回收壓力與存貨管理問題，現(xiàn)金流狀況制約大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與持續(xù)發(fā)展，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）機(jī)會(huì)

1. 市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力：隨著各行業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型加速，對(duì)大模型一體機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)。浪潮信息憑借現(xiàn)有市場(chǎng)布局與產(chǎn)品基礎(chǔ)，有望抓住市場(chǎng)機(jī)遇，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)水平，改善財(cái)務(wù)狀況。

2. 國產(chǎn)替代趨勢(shì)：在芯片等核心零部件供應(yīng)受限背景下，國產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。浪潮信息加大對(duì)國產(chǎn)芯片適配研發(fā)投入，若能在國產(chǎn)芯片替代方面取得突破，不僅可降低成本，還能提升產(chǎn)品自主性與競(jìng)爭(zhēng)力，為財(cái)務(wù)狀況帶來積極變化。

（四）威脅

1. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈：DEEPSEEK 大模型一體機(jī)市場(chǎng)參與者眾多，如聯(lián)想、京東云、華鯤振宇等企業(yè)紛紛推出特色產(chǎn)品。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致浪潮信息產(chǎn)品價(jià)格受壓、市場(chǎng)份額流失，進(jìn)而影響營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)，對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。

2. 政策與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)：浪潮集團(tuán)及其子公司多次被美國列入實(shí)體清單，導(dǎo)致芯片采購受限，供應(yīng)鏈面臨調(diào)整壓力。若政策與貿(mào)易環(huán)境進(jìn)一步惡化，將對(duì)大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)原材料供應(yīng)、成本控制及市場(chǎng)拓展帶來不確定性，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

浪潮信息在 DEEPSEEK 大模型一體機(jī)市場(chǎng)積極布局，但目前財(cái)務(wù)狀況面臨諸多挑戰(zhàn)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力，盈利能力較弱，現(xiàn)金流壓力較大，盡管具備市場(chǎng)地位與技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，但在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與復(fù)雜外部環(huán)境下，需采取有效措施改善財(cái)務(wù)狀況，以實(shí)現(xiàn)大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

（二）建議

1. 優(yōu)化業(yè)務(wù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：在鞏固服務(wù)器及部件核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展大模型一體機(jī)相關(guān)增值服務(wù)，如模型定制開發(fā)、運(yùn)維服務(wù)等，提升業(yè)務(wù)附加值與盈利能力；加大高毛利率產(chǎn)品研發(fā)與推廣，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高整體盈利水平。

2. 強(qiáng)化成本控制與供應(yīng)鏈管理：與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，通過集中采購、簽訂長(zhǎng)期合同等方式降低原材料采購成本；優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本；加強(qiáng)存貨管理，合理控制庫存水平，減少存貨積壓與跌價(jià)損失；優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，降低對(duì)國外芯片供應(yīng)依賴，應(yīng)對(duì)政策與貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

3. 提升現(xiàn)金流管理能力：加強(qiáng)應(yīng)收賬款催收力度，優(yōu)化信用政策，縮短收款周期；合理安排資金使用，確保經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金需求；在投資活動(dòng)中，謹(jǐn)慎評(píng)估項(xiàng)目可行性與回報(bào)率，避免盲目投資；優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，合理控制債務(wù)規(guī)模，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障大模型一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展有穩(wěn)定現(xiàn)金流支持。

4. 加大市場(chǎng)拓展與品牌建設(shè)：針對(duì)不同行業(yè)客戶需求，制定差異化市場(chǎng)推廣策略，提高大模型一體機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)知名度與認(rèn)可度；加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌形象與美譽(yù)度，以品牌優(yōu)勢(shì)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額，促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。